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认股证小百科
实用认股证词汇
在投资认股证时，投资者会接触到不少专用词汇，了解个中含意，有助投资时更得心应手。
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对冲值
对冲值反映相关资产(股票)价格变化时，认股证理论价格的预期变幅。
对冲值 = 认股证价格变化 股价变化 如对冲值为50%，即表示股价每变动0.01元，认股证价格变动约0.005元。认沽证的对冲值为负数，原因是股价与认沽证价格变化呈反方向。
对冲值法则 认购证 认沽证 价内证(最大) 100% -100% 贴价证 50% -50% 价外证(最少) 0% 0% 认购证的对冲值为0至100%，认沽证则为0至-100%。
运用对冲值小贴士
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换股比率
换股比率是指在认股证到期时，多少份认股证才可以换取一股相关正股/一个期指点数的比率。
换股比率是用以是把认股证拆细，以令其价格同步降低。一只换股比率为1兑10的认股证，即把原来为1元的认股证，拆细至每份0.1元。当计算其他认股证指标如对冲值丶溢价等数据时，必须计入换股比率。
认股证 价格(元) 行使价(元) 换股比率 对冲值 每份认股证对冲值 敏感度*
(正股每升跌0.1元)认股证价格变幅(%) A 0.4 5.00 1.1 50% 50% 0.05 12.5% B 0.04 5.00 10:1 50% 5% 0.005 12.5% C 0.004 5.00 100:1 50% 0.5% 0.0005 12.5% *敏感度变化以每10个价位计算从上表可见换股比率对认股证的影响。表中三只认股证的行使价丶到期日等条款相同，仅换股比率有异。
留意认股证A的换股比率为1，即到期时每1份认股证可兑换1股正股，其价格为0.4元。
认股证C的换股比率为100，即到期时每100份认股证可兑换1股正股，为认股证A的100倍，因此其价格为0.004元。
虽然认股证A丶B及C的行使价丶到期日相同，其对冲值亦一致，但因换股比率有差异，其每份认股证对冲值也有所不同。由於认股证A的换股比率为1，属三者中最低，因此其每份认股证对冲值亦最高，达到50%。认股证B的换股比率为10，其每份认股证Delta值亦为认股证A的十分之一；而认股证C每份认股证对冲值则只有0.5%。
由此可见，认股证的换股比率愈低，则其每份认股证对冲值愈高，其价格亦会高於其他认股证，其变幅也一致。也就是说，若购入上表任何一只认股证，其回报相同。以上表而言，每当相关资产价格变动0.1元，三只认股证价格变幅均约12.5%。
鉴於换股比率会对对冲值丶敏感度及到期日打和价等因素带来重要影响，因此在挑选认股证时，绝对不容忽视。
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认股证敏感度
认股证的敏感度，是反映正股股价需升跌多少，才可令认股证上落一个价位(或最低差价)。要计算出认股证的敏感度，可透过Delta值及换股比率。
例子:
种类:认购证认股证价格:0.2元相关资产:股票A换股比率:10:1到期日:12月1日对冲值:100%每份认购证对冲值 100% / 10 = 10% = 50% 上例显示，透过认购证投资股票A，认购证价格为0.2元。
换股比率为10，到期日为12月1日。Delta值为100%，意味认购证於到期日有100%机会呈价内状态。
计算认股证敏感度
要计算正股股价要上落多少，始可令认股证上落一个价位(香港交易所内所有价格低於0.25元的认股证，其每口差价为0.001元)，首先要清楚每份认股证对冲值。
在此先重温对冲值的计算程式:
对冲值计算公式
对冲值 = 认股证价格变化 股价变化 计算「每份认股证对冲值」，可先把100%除以换股比率10，得出10%或0.10。得到「每份认股证对冲值」後，便可计算出敏感度，即正股股价需升跌多少，始可令认股证上落一个价位(0.001元)。
股票认股证敏感度计算公式
股价变化 = 认股证价格变化 每份认股证对冲值 简单地把认股证价格变化0.001元除以每份认股证对冲值10%，可得出敏感度为0.01元。即是说，相关资产价格每升跌0.01元，认股证即升跌一个价位(即0.001元)。
算式如下：
股价变化 = 0.001元 10% = 0.01元 从上或可见，敏感度为0.01元，相当於股票A的一口差价(适用於所有1元以上的香港股份)。在认股证术语中，我们称之为「逐格跳tick for tick」，即正股每升跌一个价位，认股证亦随之升跌一个价位。
至於指数认股证，计算方法亦如出一辙。
例子:
种类:认购证认股证价格:0.2元相关资产:恒生指数换股比率:6000:1到期日:12月1日对冲值:60%每份认购证对冲值 = 60% / 6000 = 0.1% 上表以恒生指数为例，把对冲值60%除以换股比率=6000，得出其每份认股证对冲值为0.1%或0.001。即是说，恒生指数每升跌5点，认股证即升跌5个价位(0.005元)，则即0.005元除以0.1%。
算式如下：
相关资产股价变化 = 0.005元 0.1% = 5点 运用「认股证敏感度」小贴士
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察看认股证敏感度时，记谨计及换股比率。
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认股证敏感度基本上为即市交易员及短线投资者所采用，对其他投资者来说，对冲值及实际杠杆很可能更为实用。
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点击进此可取得认股证敏感度数据。
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打和点
若打算持有认股证至到期日，打和点便值得参考；否则，这数据只代表认股证的买入价。
我们可以从两方面考虑打和点：一丶如果没打算持有认股证至到期日，则打和点就是买入认股证时的价格。二丶若拟持有至到期日，打和点就是相关资产需上升/下跌至哪个价格，才等同认股证买入价。
下例解释打和点的计算方法。例子:
种类:认购证认股证价格:0.15元行使价:25.00元正股股价:23.00元换股比率:10透过认购证买入股票的成本 = (认购证价格 X 换股比率) + 行使价 = (0.15元 X 10) + 25元 = 26.5元 假设阁下计划持有认股证至到期日，认购证行使价为25元，换股比率为10，而首次买入该认购证价格为0.15元，当时正股股价为23.00元，到期日打和点即为26.50元。
运用「打和价」小贴士
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另一简单计算打和价的方法是参考溢价(或时间值)。溢价反映正股股价需要上升多少，认股证始可於到期日打和。我们将会在下一章详加解释。
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须谨记打和点是正股於认股证到期日所需达至的价格，以致相等於你当初买入该认股证的价格。在到期日之前一段时间，打和点会较低。
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认股证敏感度对即市交易员及短线投资者较为重要，对其他投资者来说，对冲值很可能更为实用。
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点击进此可取得认股证打和点数据。
溢价
要计算正股股价多少始可於认股证到期日达致打和点，只需把认股证价格乘以换股比率，再加上行使价。以上例计算，即为0.15元乘以10，再加上25元，打和价为26.50元。
由此可见，那26.50元是透过认股证买入正股的有效成本，也就是说，若要认股证价格於到期时等於买入价0.15元，正股股价所需达到的价位。例子:
种类:认购证认股证价格:0.15元行使价:25.00元正股股价:23.00元换股比率:10透过认购证买入股票的成本 (认购证价格 X 换股比率) + 行使价 = (0.15元 X 10) + 25元 = 26.50元
直接买入股票的成本 正股股价 = 23.00元
差价 26.50元 － 23.00元 = 3.50元 溢价 (相当於股价的15.21%) 从上表可见，透过认股证买入正股的成本为26.50元，直接购入股份成本为23.00元，两者差额为3.5元，此乃溢价。
虽然3.50元溢价看来偏高，但实际上只是正股股价的15.21%。只要付出正股股价的小部分，便可透过杠杆效应参与正股的潜在上升机会，相对来说，这个溢价只是微不足道。而长期及实际杠杆较高的认股证，其溢价较高。杠杆比率
杠杆比率显示以用作买入正股所需的资金，可买入多少份认股证的比例。举例说，若杠杆比率为10倍，代表你动用买入正股的资金，可於认股证作出10倍的投资。
杠杆比率 = 正股股价 / (认股证股价 x 换股比率)
运用「杠杆比率」小贴士
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单纯地参考杠杆比率作用不大，因为没有计入认股证的敏感度 (对冲值)。杠杆比率常以标准比率显示，独立来看却欠实用性。
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实际杠杆则计入对冲值，是较佳的参考指标。
实际杠杆比率
实际杠杆比率是一个跟对冲值相若的指标，结合了杠杆比率及对冲值，以百分比形方式反映认股证价格变化。
实际杠杆比率 = 实际杠杆 x 对冲值
实际杠杆比率主要用途有二:
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1. 反映正股股价每上落1%，认股证价格的变化幅度
假设实际杠杆比率为10倍，即正股股价每升跌1%，认股证价格升跌幅度约10%。
股票 1% x 10 = 认股证 10%
认股证的实际杠杆比率愈高，意味潜在回报愈高，风险亦相应提升。
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2. 计算投入认股证的资金
藉着实际杠杆比率，可计算出所持有认股证的数目，相当於涉及多少正股的数目。
假设实际杠杆比率为10倍，投资者买入10,000元认股证，即相当进行100,000元相关股票的投资。10,000元认股证投资 x 10 = 100,000元有效股票投资
同理，若阁下持有200,000元股票，希望沽出部分股票获利，却不想放弃正股可能继续上升的机会，便可藉买入20,000元丶实际杠杆比率为10倍的认股证，达致目标。
20,000元有效股票投资 / 10 = 20,000元认股证投资
运用「实际杠杆比率」小贴士
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点击进此可取得认股证的实际杆比率数据。
引伸波幅
引伸波幅是影响认股证价格的重要元素，此数据反映市场对相关资产未来价格波动的预期，并以百分比方式表达。
引伸波幅可用作比较条款相近认股证的价格高低。在其他因素不变下，引伸波幅愈高，意味该认股证的价格愈昂贵。
引伸波幅受以下因素影响:- ・供求力量
- ・市场价格波动水平
- ・场内期权(ETO)及场外期权(OTC)市场
以下是认购证A的价格变化:
时间 股价(元) 认购证A价格(元) 引伸波幅 9:31am 5.00 0.100 70% 10:00am 5.01 0.105 70% 11:00am 5.02 0.110 70% 在引伸波幅不变下，认购证A的走势与正股股价以「tick-for-tick」(正股股价与认股证同步上落一个价位)的方向移动，相关资产价格每升一格(0.01元)，认股证价格亦上升一格(0.005元)。
同日稍後，相关资产股价及认购证A价格变化如下:时间 股价(元) 认购证A价格(元) 引伸波幅 2:30pm 5.12 0.160 70% 2:32pm 5.12 0.165 71% 2:35pm 5.13 0.170 71% 2:45pm 5.14 0.175 71% 从黄色部分的字可见，虽然正股股价於5.12元的价位不变，但认购证A由0.16元上升一个价位至0.165元，这是受引伸波幅由70%升上71%带动。
甚麽因素导致引伸波幅上升?- ・认股证需求增加
- ・市场重大消息令市况不稳，市场预期波幅扩大
- ・相关场内期权(ETO)及场外期权(OTC)市场的引伸波幅上升
在收市前，相关资产股价及认购证A价格变化如下:
时间 股价(元) 认购证A价格(元) 引伸波幅 3:00pm 5.15 0.185 71% 3:15pm 5.16 0.190 71% 3:30pm 5.16 0.185 70% 3:45pm 5.17 0.190 70% 在下午3:30前，认购证A与正股股价仍以「tick-for-tick」运行，但到达3:30，虽然相正股股价於5.16元不变，认购证A价格却由0.19元下降至0.185元。
甚麽因素导致引伸波幅下跌?- ・认股证需求减少
- ・市场信心增加，市场预期波幅下降
- ・相关场内期权(ETO)及场外期权(OTC)市场的引伸波幅下降
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