流通量供应者

• 流通性 VS 成交量

  流通量供应者的主要工作，就是持续为认股证提供买入价及卖出价，以维持认股证的流通性，确保投资者交易畅顺。因此，流通量供应者质素是挑选认股证的重要考虑之一。

  	买入量	买入价	卖出价	卖出量
  相关资产	200,000	32.50元	32.75元	200,000
  	买入量	买入价	卖出价	卖出量
  认购证	400,000	1.43元	1.44元	400,000

  一般而言，流通量供应者通过第三代自动对盘及成交系统(AMS/3)为认股证报价。某些情况下，流通量供应者毋须为认股证报价，详情可参阅认股证上市文件。一般而言，当认股证价格低於0.01元时，流通量供应者毋须报价。
  
  部分投资者可能误以为，高成交量的认股证即等於高流通性认股证。下例解释有关谬误。

  认股证流通性

  认股证A

  买入量	买入价	卖出价	卖出量	成交量
  500,000	0.045元	0.050元	500,000	6,200,000

  认股证B

  买入量	买入价	卖出价	卖出量	成交量
  500,000	0.100元	0.105元	500,000	200,000

  上表列出两只挂鈎资产相同丶条款相近的认股证A及认股证B。认股证A成交活跃，全日交投620万份，认股证B只有20万份。部分投资者或会认为认股证B流通性欠佳，不敢沾手。
  
  实际上，两只认股证的流通性相若，因为两者的挂出的买入量及卖出量一样。认股证流通性主要系於流通量供应者於买入及卖出价挂出的相应数量，而非认股证成交次数。
  
  投资者挑选认股证时，可参考「如何挑选认股证？」一文。别只以成交金额作为选轮唯一条件，因为到头来未必适合，反而流通量供应者的质素及信誉至为重要。

• 流通量供应者如何对冲风险

  不少投资者有个根深柢固的想法，总认为发行商是从投资者的损失中赚钱。换句话说，若投资者以0.1元买入认股证，再以0.08元卖给发行商，发行商就可赚取0.02元利润。然而，事实并非如此，发行商倒希望投资者从认股证买卖中获利，之後再来投资!

  事实上，发行商的利润是来自售出认股证後的风险管理。当发行商售出认股证後，便需要买入股票或其他衍生产品以「对冲」持仓，赚取差价。

  发行商售出一份认购证後，从市场买入相关股票对冲风险。当股价上升，投资者可从相关认购证获利，发行商则从股票价格上升中得到利润。因此，认股证絶非「零和游戏」。

  发行商尝试对冲的，主要是「波幅」的变化，而非股票的「方向」。

  简单而言，股票的「波幅」是指股价的上落百分比。波幅愈低，股价升跌愈少；反之，股价升跌愈大，波幅愈高。波幅是决定期权及认股证价格高低的主要指标。

  发行商利用量度期权及认股证的波幅，以考虑买入何种期权以对冲其已出售的认股证。若发行商售出「引伸波幅」为25%的认股证，则会买入引伸波幅约23%的期权，以赚取其中「差价」，而非与投资者对赌。

  

  请谨记，认股证是一种投资工具，发行商希望投资者可藉此获利。因此，不少发行商乐意肩负认股证的教育及推广工作，建立网页，让投资者了解认股证及相关风险，从而达到其投资目标。

  实用贴士

  • 市场一个常见谬误是，发行商及流通量供应者是从投资者的损失中获利，变相与投资者对赌。事实是，发行商更乐见投资者从认股证买卖中得到利润，从而继续投资认股证。为此，发行商愿意投放充足资源和时间，致力推动投资者教育。